Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 0,1 tỷ, tăng 0,0 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí tài chính giảm, thuế giảm và lợi nhuận khác cải thiện.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 12,3% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −40% lên +2%.

2/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng đạt 0,34%, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Các yếu tố hỗ trợ và tiêu cực trong kỳ đang bù trừ lẫn nhau.

Biên gần như đi ngang nhưng các cấu phần bên trong đều đang vận động — đây là trạng thái chuyển tiếp, cần thêm thời gian để thấy xu hướng thật.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 21,4 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 0,1 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 21,5 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −25,1 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −111,49 lần.

Chưa đủ dữ liệu capex tiền mặt để ước tính FCF.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm tới 146,5% lợi nhuận trước thuế — lợi nhuận cốt lõi mỏng hơn con số kế toán.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −430,8%, lợi nhuận khác +146,5% LNTT.

ROIC gần như đi ngang ở mức −0,15%. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra −0,15 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Biên NOPAT giữ ổn định nhưng vòng quay vốn tăng 0,19 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi — hai yếu tố đang bù trừ khiến ROIC tổng thể chưa dịch chuyển.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 28,1 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 72,1 ngày, số ngày phải thu tăng 50,6 ngày và số ngày phải trả tăng 6,6 ngày.

Cải thiện chủ yếu từ luân chuyển tồn kho nhanh hơn — cần theo dõi liệu xu hướng này có duy trì ở các kỳ tiếp theo.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,41 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt −0,11 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 100,0% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 8,8% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 13,9 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 2,45 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,41 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 0,0 tỷ (tại 2026Q2) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này giảm 98,82% so với cùng kỳ — có thể do quyết toán khối lượng hoặc ít hợp đồng mới được ứng; đọc cùng phải thu để rõ chiều.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 0,0 tỷ · YoY −0,1 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 0,00% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 59,7 tỷ so với vốn chủ 30,7 tỷ — tương đương 194,57% vốn chủ đang nằm ở công trường. Mức này cần theo dõi (trên 150,00%) — mức cao này TÍCH TỤ từ các kỳ trước: trong 4 quý gần nhất phải thu không phình nhanh (−3,05%), vốn chủ thậm chí đã phục hồi 0,41% — nhưng nền vốn hiện tại vẫn quá mỏng so với khối tiền kẹt ở công trường: phải thu đang gấp 1,95 lần vốn chủ. Tỷ lệ này chỉ hạ khi doanh nghiệp thu được nợ đọng cũ hoặc bồi đắp thêm vốn chủ. Đáng lưu ý kép: tạm ứng từ chủ đầu tư chỉ bằng 0,00% phải thu — phần lớn công trình đang được thi công bằng vốn của chính doanh nghiệp; áp lực dòng tiền cần theo dõi. Vòng thu tiền rất chậm: tương đương 529 ngày doanh thu đang nằm ở phải thu — hơn một năm.

Phải thu / vốn chủ: 194,57% · phải thu YoY −3,05% · vốn chủ YoY 0,41%

DSO: 529 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (21,92% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 22,0 tỷ, chiếm khoảng 20,8% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 0,0 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất.