Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 484,0 tỷ, giảm 24,9 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ thuế giảm, lợi nhuận khác cải thiện và chi phí bán hàng giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 2,7% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −10% lên −4%.

1/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 17,75%, giảm 0,4 điểm %. Biên gộp tăng 0,6 điểm % và Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,1 điểm % đã cải thiện nhưng chưa đủ bù phần suy yếu từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 1,4 điểm % (Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,3 điểm % vẫn hỗ trợ thêm).

Biên chịu áp lực từ nhiều phía — cần tách rõ phần tạm thời và phần có tính cấu trúc để đánh giá đúng mức độ rủi ro.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 449,6 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 953,2 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 1.402,8 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −1.430,9 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 1,23 lần.

Sau khi chi 227,9 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 366,2 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 92% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm +7,7%, lợi nhuận khác +0,7% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 26,54%, tăng 3,4 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 26,54 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ vòng quay vốn tăng 0,24 lần — doanh nghiệp tạo ra nhiều doanh thu hơn trên cùng đồng vốn, biên NOPAT thu hẹp 0,6 điểm %; trong khi vốn đầu tư thu hẹp 398 tỷ.

Hiệu quả vốn cải thiện nhờ vòng quay — dấu hiệu tốt về khả năng khai thác tài sản, cần giữ đà này khi vốn mở rộng.

Hàng tồn kho đang tăng và phản ánh qua chu kỳ tiền mặt dài hơn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 21,7 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 19,3 ngày, số ngày phải thu tăng 3,9 ngày và số ngày phải trả tăng 1,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở vùng khá an toàn, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,01 lần và khả năng trả lãi đạt 51,68 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 100,0% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 92,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 134,2 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,43 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,01 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 373,0 tỷ, chiếm khoảng 23,0% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 135,2 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ phải thu giảm và tồn kho giảm, qua đó bù đắp một phần áp lực từ các khoản phải trả giảm.