Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 166,4 tỷ, tăng 80,1 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện và chi phí tài chính giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 0,3% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −10% lên +4%.

2/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 2,67%, tăng 1,3 điểm %. Động lực chính đến từ Biên gộp tăng 1,3 điểm %, đồng pha với đà tăng của biên ròng (cùng với hỗ trợ từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 0,1 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy cao kết hợp với dòng tiền âm cho thấy mức độ áp lực thanh khoản thực tế. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −410,0 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −802,4 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −1.212,4 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 90,5 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 0,18 lần.

Sau khi chi 592,5 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 562,8 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 99% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −69,0%, lợi nhuận khác +0,9% LNTT.

ROIC nhích lên 2,22%, tăng 1,0 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 2,22 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 1,3 điểm %, vòng quay vốn giảm 0,08 lần; trong khi vốn đầu tư tăng 717 tỷ.

Biên NOPAT là lực đỡ chính giữ ROIC khỏi tụt khi vốn đầu tư tiếp tục mở rộng — chất lượng cải thiện phụ thuộc vào việc biên có duy trì được khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 4,4 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 3,8 ngày, số ngày phải thu giảm 7,3 ngày và số ngày phải trả tăng 1,0 ngày.

Cải thiện chủ yếu từ thu hồi công nợ nhanh hơn — phản ánh chất lượng quản trị phải thu.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,34 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,66 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 79,8% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 8,9% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 5.470,0 tỷ.

Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 1,65 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,34 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 1.471,2 tỷ, chiếm khoảng 15,3% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 109,7 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do hàng tồn kho tăng và các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi phải thu giảm.