Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 7.053,6 tỷ, tăng 4.235,8 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, lãi từ công ty liên kết tăng, lợi nhuận khác cải thiện và thuế hoãn lại giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 18,6% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −2% lên +54%.

3/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 10,29%, tăng 3,6 điểm %. Động lực chính đến từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 2,2 điểm % và Biên gộp tăng 0,4 điểm %, đồng pha với đà tăng của biên ròng (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 1,0 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 1,2 điểm % tạo áp lực).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy ở mức cần theo dõi — dòng tiền cho thấy khả năng trả nợ từ vận hành. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 1.369,6 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 16.898,9 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 18.268,5 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −24.783,8 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 0,47 lần.

Sau khi chi 2.086,8 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 1.196,7 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 100% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −46,8%, lợi nhuận khác +0,1% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 9,97%, tăng 3,5 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 9,97 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT tăng 2,8 điểm % lẫn vòng quay vốn tăng 0,10 lần, trong khi vốn đầu tư tăng 5.619 tỷ — chất lượng sinh lời được nâng lên từ cả hai phía.

Biên NOPAT dẫn dắt đà cải thiện — ROIC đã ở vùng vượt được lãi suất tiết kiệm nhưng chưa đạt mặt bằng chi phí vốn cổ đông điển hình, đà này cần duy trì khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 11,5 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 1,2 ngày, số ngày phải thu tăng 0,8 ngày và số ngày phải trả tăng 13,5 ngày.

Kéo dài thời gian thanh toán là động lực chính — cần cân nhắc liệu có phải đánh đổi quan hệ với nhà cung cấp.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,16 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,53 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 40,7% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 16,7% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 69.139,9 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 1,86 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,16 lần vốn chủ sở hữu.

None

Biến động vốn lưu động làm giảm 2.616,8 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.