Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 150,4 tỷ, tăng 83,1 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, thu nhập tài chính tăng và chi phí tài chính giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 9,8% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −18% lên −3%.

0/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 2,56%, tăng 1,3 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Biên gộp tăng 2,5 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 0,7 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 0,2 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy cao kết hợp với dòng tiền âm cho thấy mức độ áp lực thanh khoản thực tế. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −328,6 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −860,5 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −1.189,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −169,3 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −3,99 lần.

Sau khi chi 641,4 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 1.240,7 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm 13,8% lợi nhuận trước thuế — ở mức cần theo dõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −147,0%, lợi nhuận khác +13,8% LNTT.

ROIC nhích lên 1,51%, tăng 0,6 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 1,51 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 1,5 điểm %, vòng quay vốn giảm 0,11 lần; trong khi vốn đầu tư tăng 1.693 tỷ.

Biên NOPAT là lực đỡ chính giữ ROIC khỏi tụt khi vốn đầu tư tiếp tục mở rộng — chất lượng cải thiện phụ thuộc vào việc biên có duy trì được khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 44,1 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 36,2 ngày, số ngày phải thu tăng 12,1 ngày và số ngày phải trả tăng 4,2 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,61 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,51 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 53,4% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 3,9% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 14.075,0 tỷ.

Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 1,86 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,61 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 4.824,6 tỷ, chiếm khoảng 20,6% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 1.128,2 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.