Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 204,2 tỷ, tăng 91,1 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện và lãi từ công ty liên kết tăng.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 91,3% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+191% → +90%).

4/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 22,28%, giảm 1,3 điểm %. Áp lực chính đến từ Biên gộp giảm 5,7 điểm %, mạnh hơn phần cải thiện từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 2,2 điểm % (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,1 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 3,2 điểm % tạo áp lực).

Biên chịu áp lực từ nhiều phía — cần tách rõ phần tạm thời và phần có tính cấu trúc để đánh giá đúng mức độ rủi ro.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 474,4 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −222,9 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 251,5 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 137,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 0,82 lần.

Sau khi chi 59,5 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 107,4 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 91% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −38,9%, lợi nhuận khác +9,1% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 5,85%, tăng 2,4 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 5,85 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ vòng quay vốn tăng 0,11 lần — doanh nghiệp tạo ra nhiều doanh thu hơn trên cùng đồng vốn, biên NOPAT thu hẹp 1,3 điểm %; trong khi vốn đầu tư tăng 265 tỷ.

Vòng quay vốn cải thiện — dấu hiệu về khả năng khai thác tài sản, nhưng mặt bằng ROIC vẫn thấp nên cần biên NOPAT cùng nhích lên ở các kỳ tới để tạo ra mức sinh lời thực chất.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 129,3 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 17,9 ngày, số ngày phải thu giảm 72,2 ngày và số ngày phải trả tăng 39,2 ngày.

Cả 3 động lực (thu hồi, tồn kho, thanh toán) đều cải thiện — luân chuyển vốn lưu động mạnh lên đồng loạt.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,36 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,81 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 61,9% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 14,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 1.217,9 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,86 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,36 lần vốn chủ sở hữu.

Nhóm vật liệu xây dựng nhạy chu kỳ giá đầu vào — biên gộp là nhiệt kế chính. Giá đầu vào đang ăn vào biên: biên gộp thu hẹp 5,7 điểm % so với cùng kỳ, về 35,01% (lũy kế 12 tháng). Biên co giãn theo chu kỳ giá nguyên liệu là đặc thù của nhóm — câu hỏi tiếp theo là lượng tồn kho giá cao còn lại bao nhiêu.

Biên gộp (lũy kế 12 tháng): 35,01% · so cùng kỳ −5,7 điểm %

Tồn kho 20,0 tỷ — chiếm 0,34% tổng tài sản, thấp hơn trung vị nhóm vật liệu xây dựng (13,00%); tương đương 12 ngày bán hàng.

Tồn kho / tổng tài sản: 0,34% (trung vị nhóm 13,00%)

Số ngày tồn kho (DIO): 12 ngày

None

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 0,0 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất.