Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 30,1 tỷ, tăng 14,3 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 21,7% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+38% → −3%).

3/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 3,13%, tăng 1,1 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 3,1 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Biên gộp giảm 1,7 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 0,1 điểm % và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,1 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 36,1 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −37,9 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −1,7 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 15,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −1,49 lần.

Sau khi chi 24,3 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 69,3 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 95% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −49,6%, lợi nhuận khác +5,0% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 5,69%, tăng 2,6 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 5,69 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT tăng 1,3 điểm % lẫn vòng quay vốn tăng 0,19 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi — chất lượng sinh lời được nâng lên từ cả hai phía.

Biên NOPAT là lực đỡ chính giữ ROIC khỏi tụt khi vốn đầu tư tiếp tục mở rộng — chất lượng cải thiện phụ thuộc vào việc biên có duy trì được khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Vốn lưu động đang được quản lý tốt hơn, hỗ trợ cho hiệu quả sử dụng vốn tổng thể. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 8,0 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 8,3 ngày, số ngày phải thu giảm 11,5 ngày và số ngày phải trả giảm 11,8 ngày.

Kéo dài thời gian thanh toán là động lực chính — cần cân nhắc liệu có phải đánh đổi quan hệ với nhà cung cấp.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,65 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,53 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 67,4% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 15,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 288,5 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn ở mức cân bằng — nợ phải trả 2,31 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,65 lần vốn chủ sở hữu.

Nhóm vật liệu xây dựng nhạy chu kỳ giá đầu vào — biên gộp là nhiệt kế chính. Giá đầu vào đang ăn vào biên: biên gộp thu hẹp 1,7 điểm % so với cùng kỳ, về 32,44% (lũy kế 12 tháng). Biên co giãn theo chu kỳ giá nguyên liệu là đặc thù của nhóm — câu hỏi tiếp theo là lượng tồn kho giá cao còn lại bao nhiêu.

Biên gộp (lũy kế 12 tháng): 32,44% · so cùng kỳ −1,7 điểm %

Tồn kho 105,2 tỷ — chiếm 14,29% tổng tài sản, cao hơn trung vị nhóm vật liệu xây dựng (13,00%); tương đương 58 ngày bán hàng.

Tồn kho / tổng tài sản: 14,29% (trung vị nhóm 13,00%)

Số ngày tồn kho (DIO): 58 ngày

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 104,1 tỷ, chiếm khoảng 14,6% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 114,6 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng.