Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 266,8 tỷ, tăng 41,4 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí bán hàng giảm, chi phí tài chính giảm và thuế hoãn lại giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 20,6% so với cùng kỳ, nhịp theo quý giữ ổn định quanh −28%.

0/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 1,93%, tăng 0,6 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 2,3 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Biên gộp giảm 0,9 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,3 điểm % và Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 0,2 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy ở mức cần theo dõi — dòng tiền cho thấy khả năng trả nợ từ vận hành. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 511,4 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 141,6 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 653,0 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −736,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 1,59 lần.

Sau khi chi 387,3 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 37,2 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 99% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −13,4%, lợi nhuận khác +0,6% LNTT.

ROIC nhích lên 2,85%, tăng 0,8 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 2,85 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 0,8 điểm %, vòng quay vốn giảm 0,36 lần; vốn đầu tư về cơ bản không đổi.

Biên NOPAT dẫn dắt phần cải thiện, nhưng mặt bằng ROIC vẫn ở vùng chưa vượt được chi phí vốn điển hình — cần thấy biên giữ được ở các kỳ tới thay vì là cú bật một kỳ.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 15,4 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 22,7 ngày, số ngày phải thu giảm 1,4 ngày và số ngày phải trả tăng 5,9 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,23 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,00 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 96,0% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 11,7% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 5.695,4 tỷ.

Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 2,00 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,23 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 3.582,3 tỷ, chiếm khoảng 30,1% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 427,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ phải thu giảm và các khoản phải trả tăng lên, qua đó bù đắp một phần áp lực từ hàng tồn kho tăng.