Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 544,5 tỷ, tăng 286,7 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí bán hàng giảm, chi phí quản lý giảm, chi phí tài chính giảm và lãi từ công ty liên kết tăng.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 30,0% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −26% lên +6%.

1/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 5,98%, tăng 4,0 điểm %. Động lực chính đến từ Biên gộp tăng 2,8 điểm % và Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,2 điểm %, đồng pha với đà tăng của biên ròng (cùng với hỗ trợ từ Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,6 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 977,8 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −1.505,1 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −527,3 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −287,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 1,29 lần.

Sau khi chi 1.432,2 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 727,0 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 93% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −5,7%, lợi nhuận khác +7,5% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 6,81%, tăng 3,1 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 6,81 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 3,6 điểm %, vòng quay vốn giảm 0,64 lần; trong khi vốn đầu tư tăng 452 tỷ.

Biên NOPAT dẫn dắt đà cải thiện — ROIC đã ở vùng vượt được lãi suất tiết kiệm nhưng chưa đạt mặt bằng chi phí vốn cổ đông điển hình, đà này cần duy trì khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 24,4 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 22,3 ngày, số ngày phải thu tăng 10,8 ngày và số ngày phải trả tăng 8,7 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở mức trung tính, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,27 lần và khả năng trả lãi đạt 4,00 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 63,9% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 50,7% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 3.400,7 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 1,12 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,27 lần vốn chủ sở hữu.

None

Biến động vốn lưu động làm giảm 27,3 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.