Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 19,5 tỷ, tăng 7,1 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, thu nhập tài chính tăng và chi phí bán hàng giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 17,0% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+3% → −41%).

1/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 4,81%, tăng 2,3 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Biên gộp tăng 4,5 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 1,0 điểm % (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,1 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,6 điểm % tạo áp lực).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −44,3 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −87,4 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −131,7 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 117,8 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −3,75 lần.

Sau khi chi 77,9 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 151,2 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 95% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −14,1%, lợi nhuận khác +4,8% LNTT.

ROIC gần như đi ngang ở mức 4,63%. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 4,63 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Biên NOPAT tăng 2,2 điểm % nhưng vòng quay vốn giảm 0,86 lần, trong khi vốn đầu tư mở rộng mạnh thêm 139 tỷ — hai yếu tố đang bù trừ khiến ROIC tổng thể chưa dịch chuyển.

Tổng ROIC đi ngang nhưng cấu phần bên trong đang dịch chuyển — cần theo dõi phía nào chiếm ưu thế trong các kỳ tới.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 58,8 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 59,3 ngày, số ngày phải thu tăng 2,4 ngày và số ngày phải trả tăng 2,8 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,46 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,56 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 62,6% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 23,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 210,7 tỷ.

Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,86 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,46 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 84,6 tỷ, chiếm khoảng 19,0% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 90,7 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng.