LNST TTM giảm −150 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ cho vay margin tăng và phí khác tăng.

Lợi nhuận hiện đang đến từ đâu?

Cho vay đang chiếm vai trò lớn hơn rõ rệt trong nguồn tạo lợi nhuận, nên độ bền của bức tranh này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào chất lượng danh mục cho vay ký quỹ và chi phí vốn.

Thu nhập từ cho vay hiện chiếm khoảng 61,8%, tự doanh ở mức 14,8%, môi giới và dịch vụ cộng lại ở 23,4% trong cơ cấu nguồn thu.

Cho vay đang chiếm vai trò lớn hơn rõ rệt, nên phần cần đọc kỹ hơn là độ an toàn của danh mục cho vay ký quỹ và chi phí vốn.

Đánh giá lại hiện đang là lực kéo âm, chưa nên bị đọc như một động cơ lợi nhuận riêng.

Bức tranh doanh thu cần nhìn cùng phần rò rỉ sang dự phòng và biên ròng, nhất là khi áp lực này còn tăng thêm so với cùng kỳ.

Lợi nhuận hiện tại mạnh đến đâu và có bền không?

Lợi nhuận hiện vẫn còn dương nhưng chất lượng không còn sạch, vì chi phí dự phòng đang bào mòn đáng kể phần lợi nhuận báo cáo.

Biên lợi nhuận trước thuế hiện ở mức 41,0%, Tỷ suất sinh lời trên tài sản khoảng 3,4%, dự phòng tương đương 79,2% lợi nhuận trước thuế, đánh giá lại chiếm −22,5% lợi nhuận trước thuế.

Lợi nhuận báo cáo cần chiết khấu bớt vì dự phòng đang ăn vào phần sinh lời cốt lõi.

Lợi nhuận còn nhạy với biến động đánh giá lại.

Áp lực dự phòng đang là lực kéo đáng kể lên lợi nhuận.

Tài sản đang nằm ở đâu và bảng cân đối có chất lượng ra sao?

Bảng cân đối hiện nghiêng nhiều hơn về danh mục cho vay ký quỹ, nên chất lượng tăng trưởng sẽ phụ thuộc khá nhiều vào độ an toàn của phần cho vay và phải thu.

Danh mục cho vay ký quỹ hiện tương đương 47,8% tổng tài sản, danh mục tự doanh hiện ở mức 45,3%, tài sản thanh khoản ở mức 4,9%, vốn chủ sở hữu tương đương 34,7%.

Tỷ trọng danh mục cho vay ký quỹ cao khiến bảng cân đối nhạy hơn với chất lượng tài sản và chi phí vốn.

Tỷ trọng danh mục cho vay ký quỹ đang lớn hơn danh mục tự doanh.

Lớp vốn đệm hiện chưa phải là điểm yếu chính, nên trọng tâm đọc bức tranh này nằm nhiều hơn ở chỗ tài sản nào đang chi phối bảng cân đối.

Vùng đệm vốn và cấu trúc nguồn vốn có đủ an toàn không?

Nguồn vốn ngắn hạn hiện là điểm căng hơn của bảng cân đối, dù bức tranh này chưa rơi vào vùng áp lực vốn rõ rệt.

Vốn chủ sở hữu hiện tương đương 34,7% tổng tài sản, nợ phải trả ở mức 1,88 lần vốn chủ, vay ngắn hạn khoảng 63,6% tổng tài sản, tiền tương đương 0,08 lần phần vay ngắn hạn.

Điểm phải nhìn kỹ nhất hiện nằm ở cấu trúc nguồn vốn ngắn hạn hơn là phần lợi nhuận báo cáo.

Rủi ro đang đến nhiều hơn từ nguồn vốn ngắn hạn, nên điều cần theo dõi không chỉ là quy mô vay mà là mức che phủ bằng tiền và tài sản thanh khoản.

Vùng đệm thanh khoản vẫn chưa thật sự thoải mái so với nghĩa vụ vốn ngắn hạn.