Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 259,5 tỷ, giảm 74,6 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí bán hàng giảm, chi phí quản lý giảm, thuế giảm và lợi nhuận phân bổ cho CĐTS giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 9,6% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+1% → −52%).

2/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 3,51%, giảm 0,5 điểm %. Áp lực chính đến từ Biên gộp giảm 1,0 điểm %, mạnh hơn phần cải thiện từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,8 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,4 điểm %).

Áp lực đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính, vận hành cốt lõi vẫn giữ được nhịp — biên có cơ sở để phục hồi khi yếu tố này qua đi.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −731,6 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −69,8 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −801,5 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 425,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −4,38 lần.

Sau khi chi 100,5 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 1.237,6 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 100% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −19,9%, lợi nhuận khác +0,4% LNTT.

ROIC giảm xuống 12,28%, mất 9,0 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 12,28 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT thu hẹp 0,5 điểm % lẫn vòng quay vốn giảm 1,84 lần, trong khi vốn đầu tư mở rộng mạnh thêm 743 tỷ — áp lực đến từ cả hiệu quả kinh doanh lẫn hiệu quả sử dụng tài sản.

Áp lực đến từ phía vòng quay — vốn bỏ thêm chưa được hấp thụ kịp, đây thường là đặc thù chu kỳ đầu tư.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 38,2 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 39,7 ngày, số ngày phải thu giảm 3,8 ngày và số ngày phải trả giảm 2,3 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở mức trung tính, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,93 lần và khả năng trả lãi đạt 4,07 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 99,8% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 9,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 1.840,0 tỷ.

Bảng cân đối cho thấy hiệu quả phân bổ vốn đang giảm dần. Cấu trúc vốn ở mức cân bằng — nợ phải trả 1,34 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,93 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 2.283,0 tỷ, chiếm khoảng 57,5% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 1.496,5 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do hàng tồn kho tăng và các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi phải thu giảm.