Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 2.573,6 tỷ, tăng 954,8 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 19,8% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+13% → +11%).

4/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 13,19%, tăng 3,2 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Biên gộp tăng 7,7 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 3,4 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,5 điểm % và Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 0,2 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −775,8 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 2.590,1 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 1.814,3 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −127,4 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −1,33 lần.

Sau khi chi 628,7 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 4.042,7 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 91% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm +8,6%, lợi nhuận khác +0,3% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 25,29%, tăng 4,9 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 25,29 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 3,4 điểm %, vòng quay vốn giảm 0,16 lần; trong khi vốn đầu tư mở rộng mạnh thêm 2.339 tỷ.

Hiệu quả vốn cải thiện nhờ biên NOPAT — đây là kiểu cải thiện có chất lượng khi lợi nhuận vận hành dẫn dắt.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 25,9 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 31,8 ngày, số ngày phải thu tăng 1,0 ngày và số ngày phải trả tăng 6,9 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở vùng khá an toàn, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,04 lần và khả năng trả lãi đạt 23,98 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 99,3% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 86,9% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 3.589,9 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,63 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,04 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 4.808,9 tỷ, chiếm khoảng 27,3% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 5.644,5 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.