Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 19,3 tỷ, tăng 3,2 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 3,9% so với cùng kỳ — không đến từ một quý đột biến: nhịp tăng theo quý đi từ −30% lên −3%.

1/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 2,68%, tăng 0,5 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Biên gộp tăng 1,7 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 0,6 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,5 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −2,2 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −46,4 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −48,7 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 31,9 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −0,50 lần.

Sau khi chi 59,0 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 68,7 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 96% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −59,1%, lợi nhuận khác +4,3% LNTT.

ROIC nhích lên 5,12%, tăng 0,4 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 5,12 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Biên NOPAT tăng 0,6 điểm % đủ bù phần suy giảm từ vòng quay vốn giảm 0,32 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi.

Biên NOPAT là lực đỡ chính giữ ROIC khỏi tụt khi vốn đầu tư tiếp tục mở rộng — chất lượng cải thiện phụ thuộc vào việc biên có duy trì được khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 6,8 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 6,9 ngày, số ngày phải thu tăng 18,3 ngày và số ngày phải trả tăng 4,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do thu hồi công nợ chậm lại — cần theo dõi chất lượng phải thu.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,71 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,75 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 95,7% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 9,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 198,9 tỷ.

Cấu trúc vốn ở mức cân bằng — nợ phải trả 0,93 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,71 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 57,6 tỷ, chiếm khoảng 12,3% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 40,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.