Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 1.221,2 tỷ, tăng 555,6 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí bán hàng giảm, chi phí tài chính giảm và thu nhập tài chính tăng.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 4,0% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+1% → −11%).

2/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 10,40%, tăng 3,4 điểm %. Động lực chính đến từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 1,3 điểm % và Biên gộp tăng 0,2 điểm %, đồng pha với đà tăng của biên ròng (cùng với hỗ trợ từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 3,1 điểm %).

Phần lớn mức tăng biên đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính — vận hành cốt lõi chưa thật sự theo kịp, đây là kiểu tăng biên cần thận trọng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 9.054,8 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −1.067,5 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 7.987,3 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −8.340,7 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 5,09 lần.

Sau khi chi 206,7 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 6.012,7 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm tới 30,4% lợi nhuận trước thuế — lợi nhuận cốt lõi mỏng hơn con số kế toán.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm +30,0%, lợi nhuận khác +0,4% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 12,70%, tăng 5,7 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 12,70 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT tăng 3,3 điểm % lẫn vòng quay vốn tăng 0,24 lần, trong khi vốn đầu tư thu hẹp 4.005 tỷ — chất lượng sinh lời được nâng lên từ cả hai phía.

Hiệu quả vốn cải thiện nhờ biên NOPAT — đây là kiểu cải thiện có chất lượng khi lợi nhuận vận hành dẫn dắt.

Hàng tồn kho đang tăng và phản ánh qua chu kỳ tiền mặt dài hơn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 7,9 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 11,1 ngày, số ngày phải thu tăng 6,3 ngày và số ngày phải trả tăng 9,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở vùng khá an toàn, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,32 lần và khả năng trả lãi đạt 4,75 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 92,0% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 31,1% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 4.228,3 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,72 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,32 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 3.268,4 tỷ, chiếm khoảng 21,0% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 87,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ tồn kho giảm và các khoản phải trả tăng lên, qua đó bù đắp một phần áp lực từ các khoản phải thu tăng.