Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 668,9 tỷ, giảm 269,8 tỷ so với cùng kỳ năm trước.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống −16,85%, mất 9,0 điểm %. Áp lực chính đến từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 1,7 điểm % và Biên gộp giảm 0,6 điểm % (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,4 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 7,0 điểm % tạo áp lực).

Áp lực đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính, vận hành cốt lõi vẫn giữ được nhịp — biên có cơ sở để phục hồi khi yếu tố này qua đi.

ROIC giảm xuống −32,35%, mất 16,7 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra −32,35 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT thu hẹp 9,2 điểm % lẫn vòng quay vốn giảm 0,11 lần, trong khi vốn đầu tư thu hẹp 369 tỷ — áp lực đến từ cả hiệu quả kinh doanh lẫn hiệu quả sử dụng tài sản.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Cấu trúc vốn đặc biệt nhẹ so với mặt bằng nhà thầu xây dựng — nợ phải trả −2,64 lần vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang ở trạng thái tiền ròng tương đương 1,63 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 679,0 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này tăng 124,03% so với cùng kỳ — nguồn ứng vốn từ chủ đầu tư đang dày lên.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 679,0 tỷ · YoY +375,9 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 73,20% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Vốn chủ sở hữu đã ÂM tại 2026Q1 trong khi phải thu từ công trình còn 927,6 tỷ — lỗ lũy kế đã ăn hết vốn; mọi tỷ lệ trên vốn chủ không còn ý nghĩa. Đây là trạng thái rủi ro cao nhất của một nhà thầu.

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (1,46% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 971,6 tỷ, chiếm khoảng 21,6% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 130,9 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 10,9 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 14,1 ngày, số ngày phải thu tăng 21,3 ngày và số ngày phải trả tăng 24,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do rút ngắn thời gian thanh toán — có thể phản ánh áp lực từ nhà cung cấp.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức −1,63 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt −1,39 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 18,6% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 4,1% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 4.880,1 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −174,5 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −48,6 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −223,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 257,4 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 0,21 lần.

Sau khi chi 41,0 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 179,2 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.