Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 15,2 tỷ, tăng 9,7 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, thu nhập tài chính tăng và lãi từ công ty liên kết tăng.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 10,5% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+48% → +13%).

3/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 3,32%, tăng 2,0 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Biên gộp tăng 2,0 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 1,1 điểm % (cùng với hỗ trợ từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 0,5 điểm % và Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,1 điểm %).

Đà cải thiện đến từ chính vận hành kinh doanh — đây là kiểu tăng biên lợi nhuận chất lượng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 21,7 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −32,2 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −10,5 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 6,9 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 2,48 lần.

Sau khi chi 40,4 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 2,8 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 99% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm +0,2%, lợi nhuận khác +0,4% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 5,85%, tăng 3,5 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 5,85 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT tăng 1,9 điểm % lẫn vòng quay vốn tăng 0,06 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi — chất lượng sinh lời được nâng lên từ cả hai phía.

Biên NOPAT là lực đỡ chính giữ ROIC khỏi tụt khi vốn đầu tư tiếp tục mở rộng — chất lượng cải thiện phụ thuộc vào việc biên có duy trì được khi phần vốn mới đi vào vận hành đầy đủ.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cải thiện 0,4 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 6,5 ngày, số ngày phải thu giảm 10,0 ngày và số ngày phải trả giảm 16,1 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động đi ngang — cân bằng giữa các động lực thành phần.

Đòn bẩy tài chính đang ở mức trung tính, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,18 lần và khả năng trả lãi đạt 2,94 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 85,3% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 31,9% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 60,5 tỷ.

Cấu trúc tài sản cho thấy vốn đang được phân bổ ngày càng hiệu quả hơn. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 0,58 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,18 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 37,1 tỷ, chiếm khoảng 10,5% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 8,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi tồn kho giảm.