Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 29,4 tỷ, giảm 6,2 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện và thu nhập tài chính tăng.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 22,9% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+60% → +34%).

3/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 1,30%, giảm 0,5 điểm %. Biên gộp tăng 0,3 điểm % đã cải thiện nhưng chưa đủ bù phần suy yếu từ Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 0,3 điểm %.

Biên chịu áp lực từ nhiều phía — cần tách rõ phần tạm thời và phần có tính cấu trúc để đánh giá đúng mức độ rủi ro.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy cao kết hợp với dòng tiền âm cho thấy mức độ áp lực thanh khoản thực tế. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −209,8 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −253,5 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −463,3 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 454,2 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −7,55 lần.

Sau khi chi 52,5 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 274,5 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm 10,7% lợi nhuận trước thuế — ở mức cần theo dõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −49,4%, lợi nhuận khác +10,7% LNTT.

ROIC thu hẹp còn 2,04%, giảm 0,5 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 2,04 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Áp lực chính đến từ biên NOPAT thu hẹp 0,4 điểm %, mạnh hơn biến động của vòng quay vốn; trong khi vốn đầu tư mở rộng mạnh thêm 319 tỷ.

Áp lực đến từ phía biên — vận hành cốt lõi đang yếu đi, không phải vấn đề tạm thời từ quản trị tài sản.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 2,9 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 10,9 ngày, số ngày phải thu tăng 15,8 ngày và số ngày phải trả tăng 2,0 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do thu hồi công nợ chậm lại — cần theo dõi chất lượng phải thu.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,82 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,79 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 86,5% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 3,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 1.189,7 tỷ.

Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 2,18 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,82 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 413,8 tỷ, chiếm khoảng 20,8% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 250,2 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng, dù được bù đắp một phần bởi các khoản phải trả tăng lên.