Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 22,1 tỷ, tăng 23,5 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ thu nhập tài chính tăng.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 341,13%, tăng 350,9 điểm %. Dù Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 66,9 điểm % và Biên gộp giảm 14,0 điểm % còn tạo áp lực, phần bù đắp đến từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 634,4 điểm %.

Phần lớn mức tăng biên đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính — vận hành cốt lõi chưa thật sự theo kịp, đây là kiểu tăng biên cần thận trọng.

Theo dõi hiệu quả tạo lợi nhuận hoạt động trên phần vốn thực sự được đầu tư vào vận hành.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Cấu trúc vốn ở mức điển hình của ngành bất động sản — nợ phải trả 2,91 lần vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang ở trạng thái tiền ròng tương đương 0,95 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 795,9 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 795,9 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 15615,79% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 5,1 tỷ so với vốn chủ 358,6 tỷ — tương đương 1,42% vốn chủ đang nằm ở công trường.

Phải thu / vốn chủ: 1,42% · phải thu YoY −22,48% · vốn chủ YoY 28,92%

DSO: 286 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (36,71% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

Dự án tồn kho dở dang cuối kỳ ở mức 410,4 tỷ, chiếm khoảng 29,3% tổng tài sản — phản ánh quy mô dự án đang triển khai chờ bàn giao.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 613,2 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ các khoản phải trả tăng lên, qua đó bù đắp một phần áp lực từ các khoản phải thu tăng và hàng tồn kho tăng.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 17796,7 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 17541,9 ngày, số ngày phải thu tăng 164,6 ngày và số ngày phải trả giảm 90,2 ngày.

Cả 3 động lực đều xấu đi — vốn lưu động bị khóa sâu hơn trong chu kỳ vận hành.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Đòn bẩy tài chính đang ở vùng khá an toàn, với nợ ròng/vốn chủ ở mức −0,95 lần và khả năng trả lãi đạt 13,68 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 66,1% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 342,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 141,1 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Với đòn bẩy an toàn ở phần trên, dòng tiền dưới đây cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 396,7 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −124,7 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 272,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 207,8 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 24,03 lần.

Chưa đủ dữ liệu capex tiền mặt để ước tính FCF.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.