VPBank quý 2/2026: Lợi nhuận tăng 76% nhưng phần vượt dự báo đến từ một nguồn duy nhất
VPBank đạt lợi nhuận trước thuế hợp nhất 10.959 tỷ đồng trong quý 2/2026, tăng 76% so với cùng kỳ và vượt dự báo của HSC 27%. Tuy nhiên toàn bộ phần vượt đến từ một đơn vị thành viên duy nhất.
| Chỉ tiêu | Q2/2026 | svck | 6T/2026 | svck |
|---|---|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần | 17.973 tỷ | +34% | 34.934 tỷ | +30% |
| Lãi thuần dịch vụ | 3.490 tỷ | +155% | 5.555 tỷ | +119% |
| LN trước dự phòng | 18.870 tỷ | +56% | 34.459 tỷ | +45% |
| Chi phí dự phòng | 7.910 tỷ | +34% | 15.579 tỷ | +24% |
| Lợi nhuận trước thuế | 10.959 tỷ | +76% | 18.880 tỷ | +68% |
Phần vượt dự báo tập trung vào công ty chứng khoán
| Đơn vị | LNTT Q2/2026 | svck | So với dự báo |
|---|---|---|---|
| Ngân hàng mẹ | 8.183 tỷ | +42,2% | +3% |
| VPX (chứng khoán) | 2.158 tỷ | +293% | +200% |
| OPES (bảo hiểm) | 352 tỷ | +164% | +41% |
| FE Credit | 75 tỷ | −60% | −25% |
Ngân hàng mẹ về cơ bản đúng dự báo. Toàn bộ phần vượt đến từ VPX thông qua hoạt động tư vấn và phân phối trái phiếu doanh nghiệp. Đây là điểm cần cân nhắc do mảng này đang thuận lợi nhờ thị trường trái phiếu bất động sản phát hành 123.400 tỷ đồng trong 6 tháng, nhưng cùng thị trường này có 60.000 tỷ đồng đáo hạn trong nửa cuối năm với khoảng 40% thuộc doanh nghiệp từng chậm thanh toán. Trong khi đó FE Credit, vốn là trụ cột lợi nhuận trước đây, hiện gần như không còn đóng góp.
Chất lượng tài sản là điểm hạn chế lớn nhất
Tỷ lệ nợ xấu 3,28% cuối quý 2, giảm 30 điểm cơ bản so với quý trước nhưng chủ yếu do mẫu số tăng khi tín dụng tăng 11,7% chỉ trong một quý. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu 56,2%, cải thiện từ 52,7% song vẫn chưa phủ được hai phần ba nợ xấu hiện có.
Ngoại lệ về biên lãi thuần
VPBank là trường hợp ngoại lệ khi NIM giảm 15 điểm cơ bản so với quý trước xuống 5,2%, do chi phí huy động tăng 78 điểm cơ bản trong khi lợi suất tài sản chỉ tăng 57 điểm. Phần lớn ngân hàng khác đều mở rộng được biên lãi trong quý 2. Dù vậy mức 5,2% vẫn là NIM cao nhất toàn ngành.
Tín dụng tăng 23,1% từ đầu năm, động lực chính là cho vay kinh doanh bất động sản tăng 43,8%, trong khi cho vay mua nhà chỉ tăng 9,5%. LDR quy định ở mức 84,5%, tiệm cận trần 85% — đây là ràng buộc thực sự cho tăng trưởng các quý tới.
Định giá và quan điểm HSC
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và đánh giá định giá hấp dẫn với P/B dự phóng 2026 ở mức 1,06 lần, thấp hơn bình quân nhóm ngân hàng tư nhân 23%, P/E 7,1 lần và EPS dự báo tăng 20,7% so với mức 14,8% của nhóm. Dự phóng 2026: ROAE 16,0%, nợ xấu 3,25%, bao phủ nợ xấu 53,4%.
Điểm mạnh: NIM 5,3% cao nhất ngành; CIR 22,4% thuộc nhóm thấp nhất; tăng trưởng tín dụng mạnh nhất; P/B 1,06 lần thấp hơn bình quân nhóm tư nhân; nguồn thu đa dạng nhờ hệ thống công ty con.
Điểm hạn chế: nợ xấu 3,28%; bao phủ nợ xấu 56,2%; NIM thu hẹp ngược xu hướng ngành; phần vượt dự báo phụ thuộc gần như hoàn toàn vào một mảng có tính chu kỳ cao; cho vay kinh doanh bất động sản tăng 43,8% từ đầu năm; LDR quy định tiệm cận trần.
Bài viết thuộc loạt phân tích ngành ngân hàng sau kết quả kinh doanh quý 2/2026, khảo sát 27 ngân hàng niêm yết. Nội dung mang tính chất phân tích thông tin, không phải khuyến nghị mua bán chứng khoán.
Đánh giá tổng quan VPB