Vietcombank quý 2/2026: Lợi nhuận tăng 57,9% nhưng gần một phần năm đến từ khoản bất thường
Vietcombank công bố lợi nhuận trước thuế quý 2/2026 đạt 17.420 tỷ đồng, tăng 57,9% so với cùng kỳ và là mức tăng cao nhất trong nhóm ngân hàng quy mô lớn. Tuy nhiên cần tách ba thành phần để đánh giá đúng bản chất con số này.
| Chỉ tiêu | Q2/2026 | svck | 6T/2026 | svck |
|---|---|---|---|---|
| Thu nhập lãi thuần | 19.142 tỷ | +35,2% | 36.793 tỷ | +32,1% |
| LN trước dự phòng | 17.922 tỷ | +51,3% | 32.218 tỷ | +37,4% |
| Chi phí dự phòng | 503 tỷ | −37,9% | 2.996 tỷ | +91,8% |
| Lợi nhuận trước thuế | 17.420 tỷ | +57,9% | 29.222 tỷ | +33,5% |
Ba thành phần cấu thành mức tăng 57,9%
Thành phần thứ nhất là khoản thu nhập bất thường khoảng 3.000 tỷ đồng từ hợp nhất Vietcombank Bonday Bến Thành, đơn vị sở hữu tòa nhà Vietcombank Tower tại TP.HCM. Trước đó Vietcombank nắm 52% vốn nhưng vẫn hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu. Số liệu kế toán phù hợp với nhận định này: tài sản cố định tăng khoảng 10.000 tỷ đồng trong quý và thu nhập khác tăng 252% so với cùng kỳ. Thu nhập ngoài lãi 6 tháng đã đạt 155% dự báo cả năm, đồng nghĩa khoản mục này sẽ giảm mạnh trong nửa cuối năm. Loại trừ khoản trên, lợi nhuận trước thuế cốt lõi quý 2 đạt khoảng 14.400 tỷ đồng, tăng 30,5%.
Thành phần thứ hai là mức trích lập chỉ chiếm 2,8% lợi nhuận vận hành, thấp nhất trong 27 ngân hàng khảo sát.
Thành phần thứ ba mới là yếu tố quyết định: tại Vietcombank, mức trích lập thấp có cơ sở. Tỷ lệ nợ xấu danh mục cho vay 0,61% và đi ngang ba quý liên tiếp, gần như không phát sinh nợ xấu mới, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 259% — cao nhất hệ thống.
Biên lãi mở rộng nhờ nâng giá cho vay, không phải nhờ vốn rẻ
Biên lãi thuần quý 2 đạt 2,97%, tăng 33 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Tuy nhiên cơ cấu tạo nên mức tăng này cần được xem xét: chi phí huy động tăng 70 điểm cơ bản lên gần 3%, lợi suất cho vay tăng 150 điểm cơ bản, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn giảm 300 điểm cơ bản xuống 34%.
Như vậy Vietcombank mở rộng biên lãi bằng cách nâng giá cho vay chứ không phải nhờ chi phí vốn rẻ. Chi phí vốn 2,36% tuy vẫn thấp nhất hệ thống nhưng khoảng cách với VietinBank ở mức 3,13% đang thu hẹp.
Hai hạn chế ít được đề cập
Thu nhập dịch vụ đi ngang. Lãi thuần dịch vụ bốn quý liên tiếp đạt 938, 865, 943 và 860 tỷ đồng, riêng quý 2 giảm 0,1% so với cùng kỳ. Thu nhập phí chỉ chiếm 4,3% tổng thu nhập hoạt động, thấp nhất trong 14 ngân hàng khảo sát.
Hiệu quả chi phí cốt lõi suy giảm. CIR ghi nhận ở mức 32%, song chỉ tiêu này tính trên tổng thu nhập đã bao gồm khoản bất thường. Loại trừ 3.000 tỷ đồng, CIR thực tế là 36,2% so với 33,7% cùng kỳ.
Định giá và quan điểm HSC
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 75.600 đồng, dựa trên mức P/B trượt dự phóng một năm 1,59 lần, sát mức thấp kỷ lục và thấp hơn bình quân quá khứ 2,5 lần khoảng hai độ lệch chuẩn. Dự phóng 2026: lợi nhuận thuần 39,6 nghìn tỷ đồng, ROAE 15,2%, nợ xấu 0,90%, bao phủ nợ xấu 214%.
Cần bổ sung một lưu ý: chính dự phóng của HSC cho thấy ROAE giảm dần theo lộ trình 16,5% năm 2025, 15,2% năm 2026 và 14,7% năm 2027. Nếu ROAE ổn định ở vùng 14–15%, mức P/B 2,5 lần trong quá khứ có thể không còn là mốc tham chiếu phù hợp.
Điểm mạnh: chất lượng tài sản tốt nhất hệ thống với nợ xấu 0,61% và bao phủ 259%; chi phí vốn 2,36% thấp nhất ngành; sức chịu đựng tốt nhất nếu nợ xấu tăng.
Điểm hạn chế: ROAE thấp nhất nhóm ngân hàng thương mại nhà nước và đang giảm; tín dụng chỉ tăng 5% từ đầu năm so với 8,5% của ngành; thu nhập dịch vụ đi ngang bốn quý; CIR cốt lõi suy giảm.
Bản chất khoản đầu tư: trả mức giá cao hơn để đổi lấy độ chắc chắn về chất lượng tài sản, chấp nhận tỷ suất sinh lời thấp hơn.
Bài viết thuộc loạt phân tích ngành ngân hàng sau kết quả kinh doanh quý 2/2026, khảo sát 27 ngân hàng niêm yết. Nội dung mang tính chất phân tích thông tin, không phải khuyến nghị mua bán chứng khoán.
Đánh giá tổng quan VCB