Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 1,5 tỷ, giảm 0,0 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí quản lý giảm, lợi nhuận khác cải thiện và lợi nhuận gộp cải thiện.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 2,68%, giảm 0,7 điểm %. Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 127,4 điểm % và Biên gộp tăng 0,6 điểm % đã cải thiện nhưng chưa đủ bù phần suy yếu từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 168,6 điểm % (Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 32,7 điểm % vẫn hỗ trợ thêm).

Biên chịu áp lực từ nhiều phía — cần tách rõ phần tạm thời và phần có tính cấu trúc để đánh giá đúng mức độ rủi ro.

Cấu trúc vốn tương đối nhẹ so với mặt bằng nhà thầu xây dựng — nợ phải trả 1,80 lần vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang ở trạng thái tiền ròng tương đương 0,05 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 0,5 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này giảm 99,47% so với cùng kỳ — có thể do quyết toán khối lượng hoặc ít hợp đồng mới được ứng; đọc cùng phải thu để rõ chiều.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 0,5 tỷ · YoY −91,6 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 1,60% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 30,4 tỷ so với vốn chủ 184,6 tỷ — tương đương 16,49% vốn chủ đang nằm ở công trường.

Phải thu / vốn chủ: 16,49% · phải thu YoY −43,24% · vốn chủ YoY 0,70%

DSO: 211 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (27,54% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

None

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 14,5 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ phải thu giảm và tồn kho giảm, qua đó bù đắp một phần áp lực từ các khoản phải trả giảm.

Hàng tồn kho tăng ở phần trên đang phản ánh qua chu kỳ tiền mặt dài hơn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 56,7 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 57,5 ngày, số ngày phải thu giảm 223,3 ngày và số ngày phải trả giảm 337,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do rút ngắn thời gian thanh toán — có thể phản ánh áp lực từ nhà cung cấp.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức −0,05 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,06 lần.

Cấu trúc kỳ hạn nợ và bộ đệm tiền mặt là hai điểm cần theo dõi thêm.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Với đòn bẩy an toàn ở phần trên, dòng tiền dưới đây cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 23,4 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −12,7 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 10,7 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −1,8 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 18,57 lần.

Sau khi chi 0,2 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 27,7 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.