Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 32,5 tỷ, tăng 1,2 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống 19,84%, mất 3,3 điểm %. Biên gộp tăng 12,6 điểm % và Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 1,7 điểm % đã cải thiện nhưng chưa đủ bù phần suy yếu từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 10,6 điểm % và Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 6,3 điểm %.

Biên chịu áp lực từ nhiều phía — cần tách rõ phần tạm thời và phần có tính cấu trúc để đánh giá đúng mức độ rủi ro.

ROIC cải thiện rõ lên 6,72%, tăng 2,1 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 6,72 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT tăng 2,4 điểm % lẫn vòng quay vốn tăng 0,06 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi — chất lượng sinh lời được nâng lên từ cả hai phía.

Với nhóm tiện ích, ROIC phản ánh hiệu quả trên khối tài sản cố định lớn — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng cơ chế giá được điều tiết.

ROIC của nhóm tiện ích phản ánh mặt bằng tài sản cố định lớn và cơ chế giá được điều tiết — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Đòn bẩy rất cao, cấu trúc vốn chịu áp lực rõ — nợ phải trả 19,66 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 7,42 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 148,7 tỷ, chiếm khoảng 15,5% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 39,0 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi phải thu giảm và tồn kho giảm.

Hàng tồn kho tăng ở phần trên đang phản ánh qua chu kỳ tiền mặt dài hơn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 47,0 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 157,1 ngày, số ngày phải thu giảm 111,6 ngày và số ngày phải trả giảm 1,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Với nhóm tiện ích, chu kỳ vốn lưu động chịu ảnh hưởng từ cơ chế giá được điều tiết và hợp đồng thanh toán dài hạn — DSO/DIO/DPO nên được đọc như tín hiệu tham khảo thay vì chỉ báo hiệu quả thuần.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 7,42 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 1,01 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 23,3% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 5,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 523,7 tỷ.

Đòn bẩy của nhóm tiện ích phản ánh nhu cầu vốn đầu tư dài hạn cho tài sản cố định và cơ chế thu hồi qua giá bán được điều tiết — bản chất đòn bẩy cao là đặc thù ngành.

Đòn bẩy ở mức cần theo dõi — dòng tiền dưới đây cho thấy khả năng trả nợ từ vận hành. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 47,8 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −1,1 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 46,8 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −33,6 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 1,27 lần.

Chưa đủ dữ liệu capex tiền mặt để ước tính FCF.

Với nhóm tiện ích, capex cao và chu kỳ đầu tư dài là đặc thù ngành — FCF ngắn hạn biến động không phản ánh khả năng tạo tiền lâu dài qua giá điều tiết.