Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 413,4 tỷ, giảm 148,9 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận phân bổ cho CĐTS giảm và chi phí quản lý giảm.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống 23,26%, mất 9,6 điểm %. Áp lực chính đến từ Biên gộp giảm 2,1 điểm %, mạnh hơn phần cải thiện từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 1,6 điểm % (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 0,3 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 8,8 điểm % tạo áp lực).

Áp lực đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính, vận hành cốt lõi vẫn giữ được nhịp — biên có cơ sở để phục hồi khi yếu tố này qua đi.

ROIC thu hẹp còn 3,05%, giảm 1,4 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 3,05 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Áp lực chính đến từ biên NOPAT thu hẹp 9,9 điểm %, mạnh hơn biến động của vòng quay vốn; trong khi vốn đầu tư tăng 1.743 tỷ.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Cấu trúc vốn ở mức điển hình của nhà thầu xây dựng — nợ phải trả 2,81 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 2,45 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 0,3 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này giảm 84,50% so với cùng kỳ — có thể do quyết toán khối lượng hoặc ít hợp đồng mới được ứng; đọc cùng phải thu để rõ chiều.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 0,3 tỷ · YoY −1,4 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 3,64% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 7,0 tỷ so với vốn chủ 6.276,8 tỷ — tương đương 0,11% vốn chủ đang nằm ở công trường.

Phải thu / vốn chủ: 0,11% · phải thu YoY −76,95% · vốn chủ YoY 7,19%

DSO: 1 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (64,13% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

None

Biến động vốn lưu động làm giảm 71,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do hàng tồn kho tăng và các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi phải thu giảm.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 66,6 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 0,1 ngày, số ngày phải thu giảm 2,5 ngày và số ngày phải trả giảm 69,3 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do rút ngắn thời gian thanh toán — có thể phản ánh áp lực từ nhà cung cấp.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 2,45 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,60 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 7,3% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 2,4% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 15.774,1 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Đòn bẩy ở mức cần theo dõi — dòng tiền dưới đây cho thấy khả năng trả nợ từ vận hành. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 571,6 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 121,6 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 693,2 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −615,4 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 1,49 lần.

Sau khi chi 77,7 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 540,0 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.