Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 6,9 tỷ, giảm 6,3 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí quản lý giảm.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống −28,88%, mất 27,9 điểm %. Áp lực chính đến từ Biên gộp giảm 25,5 điểm %, mạnh hơn phần cải thiện từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,2 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 3,8 điểm %).

Áp lực đến từ chính vận hành cốt lõi — đây là dạng suy giảm đáng lưu tâm, không phải biến động một lần.

Theo dõi hiệu quả tạo lợi nhuận hoạt động trên phần vốn thực sự được đầu tư vào vận hành.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Đòn bẩy rất cao so với mặt bằng nhà thầu xây dựng — rủi ro thanh khoản rõ nếu tiến độ nghiệm thu chậm — nợ phải trả 14,55 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 9,68 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 1,1 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này giảm 36,86% so với cùng kỳ — có thể do quyết toán khối lượng hoặc ít hợp đồng mới được ứng; đọc cùng phải thu để rõ chiều.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 1,1 tỷ · YoY −0,7 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 5,57% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 20,6 tỷ so với vốn chủ 4,0 tỷ — tương đương 513,99% vốn chủ đang nằm ở công trường. Mức này thuộc vùng CẢNH BÁO NẶNG (trên 250,00%) — đáng chú ý: tỷ lệ cao chủ yếu vì VỐN CHỦ ĐANG TEO (giảm 63,76% so với cùng kỳ — lỗ đang ăn mòn vốn) trong khi tiền vẫn kẹt ngoài công trường. Đây là câu chuyện khác hẳn với phải thu phình lên. Đáng lưu ý kép: tạm ứng từ chủ đầu tư chỉ bằng 5,57% phải thu — phần lớn công trình đang được thi công bằng vốn của chính doanh nghiệp; áp lực dòng tiền cần theo dõi.

Phải thu / vốn chủ: 513,99% · phải thu YoY −24,14% · vốn chủ YoY −63,76%

DSO: 315 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (−16,85% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 22,5 tỷ, chiếm khoảng 33,0% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 0,0 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 276,6 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 147,6 ngày, số ngày phải thu tăng 236,0 ngày và số ngày phải trả tăng 107,0 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do thu hồi công nợ chậm lại — cần theo dõi chất lượng phải thu.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 9,68 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt −3,06 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 100,0% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 15,5% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 46,0 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Đòn bẩy cao kết hợp với dòng tiền dưới đây cho thấy mức độ áp lực thanh khoản thực tế. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −0,0 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 0,1 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 0,0 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 2,8 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 0,48 lần.

Chưa đủ dữ liệu capex tiền mặt để ước tính FCF.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.