Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 224,0 tỷ, tăng 160,3 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận khác cải thiện và chi phí quản lý giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 8,8% so với cùng kỳ, nhịp theo quý giữ ổn định quanh +4%.

4/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng nhích lên 3,49%, tăng 1,3 điểm %. Động lực chính đến từ Biên gộp tăng 1,3 điểm % và Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 0,1 điểm %, đồng pha với đà tăng của biên ròng (ngoài ra, Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 2,3 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 1,2 điểm % tạo áp lực).

Phần lớn mức tăng biên đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính — vận hành cốt lõi chưa thật sự theo kịp, đây là kiểu tăng biên cần thận trọng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Đòn bẩy ở mức cần theo dõi — dòng tiền cho thấy khả năng trả nợ từ vận hành. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 555,2 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −1.173,3 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −618,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 465,1 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 3,41 lần.

Sau khi chi 2.050,2 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 1.287,0 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 93% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −55,9%, lợi nhuận khác +7,1% LNTT.

ROIC thu hẹp còn 2,55%, giảm 0,4 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 2,55 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Áp lực chính đến từ biên NOPAT thu hẹp 0,5 điểm %, mạnh hơn biến động của vòng quay vốn; trong khi vốn đầu tư tăng 961 tỷ.

Áp lực đến từ phía biên — vận hành cốt lõi đang yếu đi, không phải vấn đề tạm thời từ quản trị tài sản.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 2,7 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 3,6 ngày, số ngày phải thu giảm 5,3 ngày và số ngày phải trả giảm 4,4 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do thu hồi công nợ chậm lại — cần theo dõi chất lượng phải thu.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 1,13 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,67 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 55,9% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 21,1% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 9.355,6 tỷ.

Đòn bẩy đang ở mức cao cần theo dõi — nợ phải trả 2,00 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 1,13 lần vốn chủ sở hữu.

Nhóm vật liệu xây dựng nhạy chu kỳ giá đầu vào — biên gộp là nhiệt kế chính. Chu kỳ đang THUẬN: biên gộp mở rộng 1,3 điểm % so với cùng kỳ, lên 17,31% (lũy kế 12 tháng).

Biên gộp (lũy kế 12 tháng): 17,31% · so cùng kỳ +1,3 điểm %

Tồn kho 1.949,6 tỷ — chiếm 9,81% tổng tài sản, thấp hơn trung vị nhóm vật liệu xây dựng (13,00%); tương đương 83 ngày bán hàng. Tồn kho đang tăng nhanh hơn doanh thu (22,94% so với 8,83% cùng kỳ) — có thể là tích trữ đón giá lên hoặc hàng chậm luân chuyển; đọc cùng biên gộp kỳ tới.

Tồn kho / tổng tài sản: 9,81% (trung vị nhóm 13,00%)

Số ngày tồn kho (DIO): 83 ngày

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 1.975,9 tỷ, chiếm khoảng 10,3% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 496,5 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu nhờ phải thu giảm và các khoản phải trả tăng lên, qua đó bù đắp một phần áp lực từ hàng tồn kho tăng.