Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 403,5 tỷ, tăng 334,7 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ chi phí tài chính giảm, lãi từ công ty liên kết tăng, lợi nhuận khác cải thiện và chi phí bán hàng giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất tăng 9,0% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+41% → −4%).

3/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ lên 19,32%, tăng 14,8 điểm %. Hiệu quả vận hành cốt lõi đang cải thiện khi Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu giảm 1,0 điểm % đủ bù đắp được áp lực từ Biên gộp giảm 3,9 điểm % (cùng với hỗ trợ từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 15,1 điểm % và Lợi nhuận khác/Doanh thu tăng 1,7 điểm %).

Phần lớn mức tăng biên đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính — vận hành cốt lõi chưa thật sự theo kịp, đây là kiểu tăng biên cần thận trọng.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −1.806,2 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −250,9 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2024).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −2.057,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức 2.021,1 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −4,48 lần.

Sau khi chi 287,3 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 2.093,5 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm tới 44,0% lợi nhuận trước thuế — lợi nhuận cốt lõi mỏng hơn con số kế toán.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm +32,3%, lợi nhuận khác +11,7% LNTT.

ROIC cải thiện rõ lên 2,44%, tăng 1,9 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 2,44 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Động lực chính đến từ biên NOPAT tăng 13,2 điểm %, vòng quay vốn gần như ổn định; trong khi vốn đầu tư tăng 2.073 tỷ.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

Hàng tồn kho đang tăng và phản ánh qua chu kỳ tiền mặt dài hơn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 20,7 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho giảm 22,2 ngày, số ngày phải thu tăng 32,4 ngày và số ngày phải trả giảm 10,5 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do thu hồi công nợ chậm lại — cần theo dõi chất lượng phải thu.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Áp lực đòn bẩy cần được theo dõi, khi nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,51 lần và khả năng trả lãi chỉ đạt 0,55 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 28,4% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 6,2% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 11.580,4 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao. Cấu trúc vốn tương đối nhẹ so với mặt bằng nhà thầu xây dựng — nợ phải trả 1,17 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,51 lần vốn chủ sở hữu.

None

Biến động vốn lưu động làm giảm 3.242,1 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do các khoản phải thu tăng, dù được bù đắp một phần bởi tồn kho giảm và các khoản phải trả tăng lên.