Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 127,6 tỷ, giảm 19,0 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ lợi nhuận gộp cải thiện, chi phí tài chính giảm và thuế giảm.

Tăng trưởng có thật và có bền không?

Doanh thu 12 tháng gần nhất giảm 2,4% so với cùng kỳ — nhưng đà tăng theo quý đang chậm lại (+1% → −15%).

2/4 quý gần nhất tăng trưởng dương so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng thu hẹp còn 2,67%, giảm 0,3 điểm %. Áp lực chính đến từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 4,6 điểm %, mạnh hơn phần cải thiện từ Biên gộp tăng 4,8 điểm % (vẫn còn áp lực từ Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu giảm 0,6 điểm %).

Áp lực đến từ các khoản ngoài kinh doanh chính, vận hành cốt lõi vẫn giữ được nhịp — biên có cơ sở để phục hồi khi yếu tố này qua đi.

Lợi nhuận có chuyển hóa thành tiền không?

Trên nền đòn bẩy an toàn, dòng tiền cho thấy khả năng tự tài trợ. Dòng tiền kinh doanh ghi nhận 135,4 tỷ, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức −37,3 tỷ (dòng tiền lũy kế năm 2025).

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là 98,1 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −110,9 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt 2,78 lần.

Sau khi chi 47,2 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp vẫn tạo ra 307,8 tỷ dòng tiền tự do trong 12 tháng gần nhất.

Thu nhập ngoài cốt lõi chiếm bao nhiêu?

Khoảng 100% lợi nhuận trước thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Trong đó lãi/lỗ tài chính ròng chiếm −25,4%, lợi nhuận khác +0,0% LNTT.

ROIC thu hẹp còn 4,58%, giảm 1,2 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 4,58 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT thu hẹp 0,3 điểm % lẫn vòng quay vốn giảm 0,19 lần, trong khi vốn đầu tư tăng 221 tỷ — áp lực đến từ cả hiệu quả kinh doanh lẫn hiệu quả sử dụng tài sản.

Cả biên lẫn vòng quay cùng suy yếu — đây là dạng suy giảm toàn diện, cần phân biệt phần chu kỳ và phần cấu trúc.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 23,2 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 12,7 ngày, số ngày phải thu tăng 12,6 ngày và số ngày phải trả tăng 2,2 ngày.

Chu kỳ vốn lưu động kéo dài hơn chủ yếu do tồn kho luân chuyển chậm lại — vốn đang bị giữ lâu hơn trong hàng tồn.

Đòn bẩy tài chính đang ở mức trung tính, với nợ ròng/vốn chủ ở mức 0,43 lần và khả năng trả lãi đạt 2,09 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 89,2% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 12,3% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 927,9 tỷ.

Bảng cân đối cho thấy hiệu quả phân bổ vốn đang giảm dần. Cấu trúc vốn an toàn với đòn bẩy thấp — nợ phải trả 1,15 lần vốn chủ sở hữu, nợ ròng ở mức 0,43 lần vốn chủ sở hữu.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 1.400,5 tỷ, chiếm khoảng 33,5% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động đóng góp thêm 0,0 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất.