Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất đạt 1,6 tỷ, giảm 69,0 tỷ so với cùng kỳ năm trước. Động lực tích cực chính đến từ thuế giảm và chi phí bán hàng giảm.

Biên lợi nhuận ròng giảm xuống 3,22%, mất 49,6 điểm %. Áp lực chính đến từ Chi phí bán hàng & Quản lý/Doanh thu tăng 30,0 điểm % và Biên gộp giảm 18,7 điểm % (ngoài ra, Lợi nhuận tài chính ròng/Doanh thu tăng 3,9 điểm % hỗ trợ thêm và Lợi nhuận khác/Doanh thu giảm 14,3 điểm % tạo áp lực).

Áp lực đến từ chính vận hành cốt lõi — đây là dạng suy giảm đáng lưu tâm, không phải biến động một lần.

ROIC giảm xuống 0,65%, mất 10,9 điểm %. Tức mỗi 100 đồng vốn đưa vào vận hành hiện tạo ra 0,65 đồng lợi nhuận hoạt động sau thuế. Cả biên NOPAT thu hẹp 42,2 điểm % lẫn vòng quay vốn giảm 0,15 lần, vốn đầu tư về cơ bản không đổi — áp lực đến từ cả hiệu quả kinh doanh lẫn hiệu quả sử dụng tài sản.

Với nhà thầu xây dựng, ROIC biến động theo backlog và tiến độ nghiệm thu dự án — đây là tín hiệu tham khảo, cần đọc cùng chu kỳ vốn lưu động.

ROIC của nhà thầu xây dựng biến động theo tiến độ công trình và chu kỳ bàn giao — bảng cân đối dưới đây cho thêm góc nhìn. Bảng cân đối rất lành mạnh — nợ phải trả 0,10 lần vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang ở trạng thái tiền ròng tương đương 0,07 lần vốn chủ sở hữu.

Tạm ứng từ chủ đầu tư ở mức 6,0 tỷ (tại 2026Q1) — nhà thầu được ứng vốn theo tiến độ hợp đồng, giúp giảm áp lực tự tài trợ vốn lưu động cho công trình. Khoản này giảm 67,70% so với cùng kỳ — có thể do quyết toán khối lượng hoặc ít hợp đồng mới được ứng; đọc cùng phải thu để rõ chiều.

Tạm ứng từ chủ đầu tư: 6,0 tỷ · YoY −12,5 tỷ

Tạm ứng / phải thu: 2,59% — tương quan giữa được-ứng-vốn và bị-nợ-đọng

Trục sống còn của nhà thầu: phải thu từ công trình 230,7 tỷ so với vốn chủ 701,4 tỷ — tương đương 32,90% vốn chủ đang nằm ở công trường. Vòng thu tiền rất chậm: tương đương 1.670 ngày doanh thu đang nằm ở phải thu — hơn một năm.

Phải thu / vốn chủ: 32,90% · phải thu YoY 0,29% · vốn chủ YoY 0,24%

DSO: 1.670 ngày

Lưu ý đặc thù ngành: biên gộp nhà thầu thường MỎNG (50,80% trên cơ sở lũy kế 12 tháng) — giá trị nằm ở vòng quay hợp đồng và kỷ luật thu tiền, không phải ở biên. Đừng so biên nhà thầu với doanh nghiệp sản xuất.

Hàng tồn kho cuối kỳ ở mức 449,9 tỷ, chiếm khoảng 58,0% tổng tài sản.

Biến động vốn lưu động làm giảm 258,7 tỷ dòng tiền trong 12 tháng gần nhất, chủ yếu do hàng tồn kho tăng và các khoản phải trả giảm, dù được bù đắp một phần bởi phải thu giảm.

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kéo dài 4430,4 ngày so với cùng kỳ. Biến động chính đến từ số ngày tồn kho tăng 3373,2 ngày, số ngày phải thu tăng 1043,2 ngày và số ngày phải trả giảm 14,0 ngày.

Cả 3 động lực đều xấu đi — vốn lưu động bị khóa sâu hơn trong chu kỳ vận hành.

Với nhà thầu xây dựng, DSO/DIO/DPO/CCC dễ bị méo bởi tiến độ công trình, công nợ dở dang và thời điểm nghiệm thu từng hạng mục — các chỉ số này nên được đọc cùng chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Đòn bẩy tài chính đang ở vùng khá an toàn, với nợ ròng/vốn chủ ở mức −0,07 lần và khả năng trả lãi đạt 5,43 lần.

Hiện nợ ngắn hạn chiếm 6,6% tổng nợ vay, tiền mặt tương đương 250,9% nợ vay và tổng nợ vay ở mức 33,8 tỷ.

Đòn bẩy của nhà thầu xây dựng dao động theo vòng vốn dự án, bảo lãnh thực hiện và các khoản phải thu tiến độ — nên được đọc cùng chất lượng công nợ và chu kỳ thanh toán từ chủ đầu tư.

Dòng tiền kinh doanh ghi nhận −273,9 tỷ trong 2025, trong khi dòng tiền đầu tư ở mức 144,6 tỷ.

Sau đầu tư, dòng tiền còn lại là −129,3 tỷ, còn dòng tiền tài chính ở mức −13,0 tỷ.

Tỷ lệ CFO/LNST đạt −161,49 lần.

Sau khi chi 0,4 tỷ cho đầu tư tài sản cố định, doanh nghiệp ghi nhận dòng tiền tự do âm 262,7 tỷ trong 12 tháng gần nhất.

Với nhà thầu xây dựng, FCF biến động mạnh theo tiến độ dự án và chu kỳ thanh toán — nên đọc cùng backlog và chất lượng công nợ.